Согласно новому анализу Moody’s Analytics, основные показатели стресса в портфелях частного кредитования могут завышать масштабы ухудшения кредитного качества в компаниях развития бизнеса (BDC).

Moody’s отмечает, что инвесторы часто рассматривают долю кредитов, оцененных ниже номинала, как простой индикатор стресса в портфелях частного кредитования, но анализ более 6000 инвестиций в 34 зарегистрированных BDC показывает, что оценка ниже номинала не всегда отражает ухудшение кредитного качества заемщика.

Вместо этого значительная доля дисконтированных позиций, по-видимому, связана с ценой, по которой кредиты изначально попали в портфели, а не с последующим ухудшением их стоимости.

Анализ показал, что для кредитов, поступивших в портфели со скидкой, около трех четвертей наблюдаемого отклонения от номинала было связано с ценой входа, а не с последующим изменением оценки. Это означает, что кредит, оцененный ниже номинала, не обязательно сигнализирует о новом стрессе. В некоторых случаях дисконт может отражать первоначальные скидки при выпуске, структуру авансовых платежей или неликвидность на момент выдачи или приобретения кредита.

Например, кредит с номинальной стоимостью 100, учтенный по цене 95 и в настоящее время оцениваемый в 92, будет казаться торгующимся со скидкой в ​​восемь процентов к номиналу. Однако пять процентных пунктов этой скидки уже были учтены на момент включения кредита в портфель, оставляя только три процентных пункта, обусловленных последующим изменением оценки.

«Результаты показывают, что инвесторы могут получить больше информации, отслеживая изменения в сегменте кредитов, близких к номиналу, чем сосредотачиваясь исключительно на сегменте с самой большой скидкой», — говорится в отчете Moody’s.

В отчете отмечается, что результаты показывают, что заявленные уровни скидки могут завышать степень ухудшения, происходящего после выдачи кредита.

«С точки зрения частного кредитования это важно, поскольку инвесторы часто используют долю активов, оцененных ниже номинала, как сокращенный показатель стресса в портфеле», — говорится в отчете Moody’s.

«Имеющиеся здесь данные свидетельствуют о том, что подобное упрощенное обозначение может ввести в заблуждение, если не учитывать цену входа на рынок».