Згідно з новим аналізом Moody’s Analytics, основні показники стресу в приватних кредитних портфелях можуть перебільшувати ступінь погіршення кредитної історії в компаніях з розвитку бізнесу (BDC).

Moody’s зазначає, що інвестори часто розглядають частку кредитів, оцінених нижче номіналу, як простий показник стресу в приватних кредитних портфелях, але аналіз понад 6000 інвестицій у 34 зареєстрованих BDC свідчить про те, що рейтинги нижче номіналу не завжди відображають погіршення кредитної якості позичальника.

Натомість, значна частка дисконтованих позицій, здається, пов’язана з ціною, за якою кредити спочатку увійшли до портфелів, а не з подальшим погіршенням вартості.

Аналіз показав, що для кредитів, що увійшли до портфелів зі знижкою, близько трьох чвертей спостережуваного відхилення від номіналу було пов’язано з базою входу, а не з пізнішим рухом оцінки. Це означає, що кредит, оцінений нижче номіналу, не обов’язково сигналізує про новий стрес. У деяких випадках дисконт може відображати початкові знижки на випуск, структури початкових комісій або неліквідність на момент видачі або придбання кредиту.

Наприклад, кредит номінальною вартістю 100, облікований за собівартістю 95 і наразі оцінений у 92, здається, торгується з восьмивідсотковим дисконтом до номіналу. Однак п’ять відсоткових пунктів цього дисконту вже були включені, коли кредит потрапив до портфеля, залишаючи лише три відсоткові пункти, пов’язані з подальшим рухом оцінки.

«Результати свідчать про те, що інвестори можуть отримати більше інформації, відстежуючи рухи в сегменті близького до номіналу, ніж зосереджуючись виключно на найглибшому кошику дисконту», – йдеться у звіті Moody’s.

У звіті йдеться, що результати показують, що рівні дисконту можуть перебільшувати ступінь погіршення, що відбувається після видачі.

«З точки зору приватного кредитування, це важливо, оскільки інвестори часто використовують частку активів, позначених нижче номіналу, як скорочення для стресу портфеля», – йдеться у повідомленні Moody’s.

«Наведені тут дані свідчать про те, що таке скорочення може вводити в оману, якщо не враховувати вхідну ціну».