Згідно з новим звітом Moody’s Ratings, ринок фондового фінансування цього року перевищив 1 трильйон доларів завдяки попиту з боку зростаючого ринку приватного кредитування.

Колись ринок фондового фінансування був варіантом ліквідності на ранній стадії для приватних фондів, але став «критично важливим засобом підтримки» для приватних кредиторів, оскільки вони відкрили більше фондів в останні роки, пишуть аналітики Moody’s.

Приватні кредитні фонди також стали ключовими гравцями як позичальниками, так і кредиторами у кредитах під чисту вартість активів (ЧВА), які забезпечуються базовими інвестиціями фонду, зазначає Moody’s. Лінії під чисту вартість активів пропонують довші терміни погашення та більш гнучкий андеррайтинг, пропонуючи вищу прибутковість в обмін на більший ризик, пов’язаний з базовими інвестиціями в кредити.

На ринку фондового фінансування також спостерігається зростання гібридних структур, які забезпечуються як ЧВА, так і зобов’язаннями інвесторів.

Аналітики Moody’s висловили стурбованість щодо нещодавніх збоїв у роботі програмних компаній, пов’язаних зі штучним інтелектом, та подальшого збільшення відтоку інвесторів з приватних кредитних фондів, вкладених у програмний бізнес.

«Якість активів у прямому кредитуванні в США послаблюється, а зростаючі збої, спричинені штучним інтелектом, створюють додаткове навантаження, особливо на програмні компанії», – написали аналітики.

Moody’s також наголосило на впливі цих кредитів з чистою вартістю активів (NAV) на кредити з оплатою в натуральній формі (PIK), які дозволяють позичальникам відкладати виплати відсотків і натомість збільшувати основну суму боргу, що підлягає сплаті після погашення.

«Оскільки інвестори фондів приватного ринку стають більш толерантними до використання кредитного плеча на рівні фонду, зростання приватного кредитування та фондового фінансування взаємно підсилює дію», – пишуть автори звіту.

«Однак, оскільки ринок розширюється, для менеджерів фондів приватного кредитування стало важливим підтримувати розсудливу дисципліну андеррайтингу та ретельно проводити стрес-тестування структур кредитного плеча», – додали вони.

Банки, які також надають кредити на основі чистої вартості активів (NAV), почали об’єднувати ці кредити в цінні папери, забезпечені активами, для передачі ризику та використання ринків капіталу для поглиблення бази інвесторів для цих кредитів, зазначається у звіті.