Китай оголосив рівень своєї нової ключової ставки, тримавши його в таємниці протягом чотирьох місяців. Встановлене значення виявилося нижчим за попередній орієнтир, що свідчить про завершальні кроки центрального банку до перетворення ставки за операціями «зворотного репо» (reverse repo) на один день на основний інструмент грошово-кредитної політики.

Згідно із заявою Народного банку Китаю (НБК), ставка за операціями зворотного репо на один день становить 1,25%, тоді як чинний семиденний орієнтир дорівнює 1,4%. Хоча раніше НБК офіційно не оприлюднював ставку, за якою проводилися одноденні операції зворотного репо, агентство Bloomberg повідомляло, що під час першої такої операції в червні вона вже була встановлена ​​на рівні 1,25%.

У заяві також зазначається, що центральний банк переходить до щоденного проведення операцій зворотного репо на один день, а для семиденних операцій запроваджує систему змінних ставок замість єдиної фіксованої.

Дохідність 10-річних державних облігацій Китаю знизилася з 1,64% до 1,63% одразу після оголошення цього рішення.

Час, обраний для оприлюднення новини, став несподіванкою для багатьох аналітиків. Економісти з різних банків, зокрема Societe Generale SA, припускали, що цей перехід може розтягнутися на кілька місяців, оскільки НБК, ймовірно, довелося б поступово збільшувати частоту операцій із надання ліквідності на один день.

«Хоча цей крок був цілком очікуваним, він відбувся дещо раніше, ніж прогнозувалося», — зазначила Сяоцзя Чжи, головний економіст у Credit Agricole CIB.

«НБК міг вирішити здійснити цей перехід саме зараз, щоб сприяти зниженню короткострокових ставок на грошових ринках», — додала Чжи. Можливо, це також зроблено для того, щоб розвіяти занепокоєння ринку, викликане повідомленнями про прострочені платежі за трастовими продуктами, пов’язаними з державним девелопером Zhuhai Huafa Group Co.

Деякі інвестори розцінюють цей перехід як фактичне пом’якшення грошово-кредитної політики, оскільки ставка 1,25% виявилася нижчою за очікування ще на момент її першого застосування наприкінці червня. Проте Народний банк Китаю утримався від того, щоб пов’язувати ці зміни з пом’якшенням політики — ймовірно, через побоювання, що таке тлумачення може спровокувати ажіотажний попит на ринку державних облігацій Китаю.

«Хоча це й не є традиційним зниженням ключової ставки на 15 базисних пунктів, такий перехід фактично збільшує міжбанківську ліквідність і знижує дохідність за всією кривою облігацій — за інших рівних умов», — зазначають економісти Goldman Sachs Group Inc на чолі з Ендрю Тілтоном у своїй аналітичній записці.

За їхніми словами, хоча подальше зниження ключової ставки в найближчій перспективі «виглядає малоймовірним», зміни у внутрішніх кредитних ризиках можуть підвищити ймовірність зменшення норм обов’язкових резервів для банків. Крім того, як вважають економісти Goldman Sachs, для «стримування поширення ризиків» Народний банк Китаю (НБК) може скористатися новим інструментом, розробленим для допомоги небанківським фінансовим установам у подоланні дефіциту ліквідності під час масового розпродажу облігацій.

Раніше в жовтні НБК дав найбільш чіткий на сьогодні сигнал про намір оновити свій інструментарій, перейшовши від ставки за семиденними операціями зворотного репо до ставки за операціями «овернайт» (на одну ніч). Цей крок є частиною багаторічних зусиль із реформування системи відсоткових ставок у Китаї — відходу від моделі централізованого планування та наближення практики НБК до стандартів інших провідних центральних банків світу.

Згідно з останньою заявою, частота проведення семиденних операцій зворотного репо буде знижена: такі операції здійснюватимуться лише в окремі періоди, наприклад, під час сплати податків або наприкінці місяця.

У НБК повідомили, що й інші інструменти, які раніше були прив’язані до старого орієнтира, надалі будуть орієнтовані на ставку «овернайт».

За словами Френсіс Чун, керівниці напряму стратегії відсоткових ставок в Oversea-Chinese Banking Corp (OCBC), це оголошення, зроблене раніше, ніж очікувалося, може стати «вдалою стратегією, щоб покласти край будь-яким подальшим спекуляціям».

«Оскільки операції зворотного репо “овернайт” проводитимуться щодня, учасники ринку зможуть впевнено покладатися на ліквідність “овернайт” із можливістю пролонгації — навіть якщо потреба в коштах виникає на кілька днів, — зазначила вона. — Фактично це призведе до зниження вартості залучення фінансування».