Народный банк Китая (НБК) объявил уровень своей новой ключевой ставки, который оставался засекреченным в течение четырех месяцев. Ставка установлена ​​на отметке ниже прежнего бенчмарка, что свидетельствует о завершающем этапе перехода регулятора к использованию ставки по операциям обратного РЕПО «овернайт» (на один день) в качестве основного инструмента денежно-кредитной политики.

Согласно заявлению Народного банка Китая, ставка по операциям обратного РЕПО «овернайт» составляет 1,25% — это ниже текущего семидневного бенчмарка, равного 1,4%. Хотя ранее НБК официально не раскрывал ставку, по которой проводились операции обратного РЕПО «овернайт», агентство Bloomberg сообщало, что она составляла 1,25% еще во время первой подобной операции в июне.

В заявлении регулятора также говорится, что НБК переходит к ежедневному проведению операций обратного РЕПО «овернайт», а для семидневных операций обратного РЕПО вводится гибкая система ставок вместо прежней фиксированной ставки.

Доходность 10-летних государственных облигаций Китая после принятия этого решения снизилась с 1,64% до 1,63%.

Момент объявления стал неожиданностью для многих аналитиков. Экономисты ряда банков, в том числе Societe Generale SA, ранее прогнозировали, что переход может занять несколько месяцев, поскольку НБК, вероятно, потребуется постепенно увеличивать частоту операций по предоставлению ликвидности на срок «овернайт».

«Хотя этот шаг был вполне ожидаемым, он произошел несколько раньше, чем предполагалось», — отметила Сяоцзя Чжи, главный экономист Credit Agricole CIB.

«Возможно, НБК решил осуществить переход сейчас, чтобы способствовать снижению краткосрочных ставок на денежном рынке», — добавила она. Не исключено, что это также направлено на то, чтобы развеять опасения рынка, возникшие на фоне сообщений о просрочках платежей по трастовым продуктам со стороны государственного девелопера Zhuhai Huafa Group Co.

Некоторые инвесторы воспринимают этот переход как фактическое смягчение денежно-кредитной политики, поскольку ставка 1,25% оказалась ниже ожиданий, когда она впервые была применена в конце июня. Однако сам Народный банк Китая воздерживается от того, чтобы связывать это изменение со смягчением политики — вероятно, из опасений, что подобная интерпретация может спровоцировать ажиотажный спрос на рынке государственных облигаций КНР.

«Хотя это и не является традиционным снижением ключевой ставки на 15 базисных пунктов, данный переход фактически увеличивает межбанковскую ликвидность и — при прочих равных условиях — ведет к снижению доходности по всей кривой облигаций», — отмечают экономисты Goldman Sachs Group Inc. во главе с Эндрю Тилтоном.

По их мнению, дальнейшее снижение ключевой ставки в ближайшей перспективе «выглядит маловероятным», однако «изменение ситуации с внутренними кредитными рисками может повысить вероятность» сокращения нормативов обязательных резервов для кредитных организаций. Кроме того, как полагают эксперты Goldman Sachs, для «сдерживания распространения рисков» Народный банк Китая (НБК) может задействовать новый инструмент, предназначенный для помощи небанковским финансовым организациям в управлении дефицитом ликвидности в периоды массовой распродажи облигаций.

Ранее в октябре НБК дал наиболее четкий на сегодняшний день сигнал о намерении обновить свой инструментарий, перейдя от ставки по семидневным операциям обратного РЕПО к ставке по операциям «овернайт» (на один день). Это изменение — часть многолетних усилий по реформированию системы процентных ставок в Китае, направленных на отход от модели централизованного планирования и приведение практики НБК в соответствие с подходами других крупных центральных банков.

Согласно последнему заявлению регулятора, частота проведения семидневных операций обратного РЕПО будет снижена: теперь они будут осуществляться лишь в определенные периоды — например, во время уплаты налогов или в конце месяца.

В НБК также сообщили, что другие инструменты, которые ранее были привязаны к прежнему базовому показателю, в дальнейшем будут ориентированы на ставку «овернайт».

По словам Фрэнсис Чун, руководителя отдела стратегии по процентным ставкам в Oversea-Chinese Banking Corp (OCBC), столь неожиданно раннее объявление может быть «удачным стратегическим шагом, позволяющим пресечь дальнейшие спекуляции».

«Поскольку операции обратного РЕПО «овернайт» будут проводиться ежедневно, участники рынка смогут уверенно полагаться на доступность ликвидности через механизм пролонгации — даже в тех случаях, когда средства требуются на несколько дней, — пояснила она. — Фактически это приведет к снижению стоимости фондирования».