Інвестування в кліматичний перехід є однією з найпереконливіших довгострокових інвестиційних тем. Традиційно інвестування в перехідний період розглядалося переважно через захисну призму: захист портфелів від кліматичного регулювання, волатильності цін на викопне паливо, зміни вподобань клієнтів, технологічних збоїв та застою активів, коли вуглецевомісткі активи можуть втратити економічну цінність до кінця очікуваного терміну їхнього корисного використання. Для кредитних інвесторів ці ризики зрештою мають значення, оскільки вони можуть впливати на доходи, маржу, капітальні витрати, вільний грошовий потік, леверидж, вартість активів, потреби в рефінансуванні та можливості обслуговування боргу. Однак перехідний період також створює значну дисперсію в майбутніх корпоративних та кредитних результатах. Компанії, що стикаються з подібним тиском, можуть отримати дуже різні результати залежно від їхньої здатності адаптуватися, розподіляти капітал, знижувати витрати, підтримувати конкурентоспроможність та зберігати доступ до фінансування. Ця дисперсія створює потенціал для альфи фіксованого доходу.

Ринкові показники та фундаментальні тенденції посилили переконання в темі кліматичного переходу, причому інвестиційна аргументація ще більше посилювалася за останні п’ять років завдяки зростаючому значенню енергетичної безпеки та суверенітету, а також дедалі помітнішому фізичному впливу зміни клімату. Геополітична напруженість, волатильність цін на енергоносії та залежність від імпортного палива підвищили стратегічну цінність вітчизняних та стійких енергетичних систем, підтримуючи інвестиції у відновлювані джерела енергії, електрифікацію, енергоефективність, мережі та зберігання енергії. Ці сфери виграють від численних структурних факторів, що виходять за рамки кліматичної політики, включаючи енергетичну безпеку, конкурентоспроможність промисловості, технологічний прогрес та зниження витрат. Водночас, частіші та сильні хвилі спеки, лісові пожежі, повені та інші екстремальні погодні явища посилюють аргументи на користь адаптації до зміни клімату та стійкості, створюючи зростаючий попит на захист від повеней, водну інфраструктуру, стійкість до посухи, адаптацію до тепла та стійкі будівлі та інфраструктуру. Разом ці тенденції розширюють інвестиційні можливості за межі лише декарбонізації, включаючи технології та інфраструктуру, необхідні для побудови більш стійкої та безпечної економіки.

Для інвесторів можливість зрештою виникає з розуміння того, як ці структурні зміни впливають на фундаментальні показники кредитування та оцінки. Енергоефективність та електрифікація можуть знизити експлуатаційні витрати та вплив нестабільних цін на викопне паливо; інновації продуктів можуть захистити доходи та частку ринку; ціноутворення на вуглець та регулювання можуть збільшити витрати та потреби в капіталі; технологічні збої можуть послабити вартість активів; а неадекватна адаптація може наражати компанії на фізичні втрати та операційні збої. І навпаки, успішний перехід може посилити стійкість грошових потоків, зберегти вартість активів, зменшити ризики рефінансування та підтримати довгострокову фінансову спроможність.

Це створює два взаємодоповнюючі виміри інвестиційної можливості. Зменшення ризиків відбувається шляхом уникнення емітентів, чиї ризики переходу або фізичного клімату можуть призвести до розширення спреду, зниження вартості акцій, погіршення кредитної історії, знецінення активів або дефолту. Створення вартості відбувається шляхом визначення емітентів, у яких успішний перехід, інвестиції в передові технології, ефективне використання ресурсів, адаптацію або енергетичну безпеку можуть зміцнити фінансові фундаменти та спричинити стиснення спреду або зростання акцій, що ще не повністю відображено в оцінках. Таким чином, інвестування в кліматичний перехід є як інструментом управління ризиками, так і потенційним джерелом інвестиційних можливостей, пропонуючи ширший та більш привабливий світ, ніж традиційне зелене інвестування, яке може виключати діяльність, яка сама по собі не є суто низьковуглецевою, але є важливою для забезпечення переходу.

Тема переходу пропонує більший інвестиційний світ та потенційний двигун генерації альфа-коефіцієнта у фіксованому доході. На відміну від усталених зелених компаній, оцінки яких часто вже ідеально оцінені, перехідні емітенти пропонують динамічні траєкторії покращення. Працюючи в секторах, які важко зменшити, їхні облігації спочатку торгуються з ширшими спредами, забезпечуючи вищу початкову дохідність та наратив вартості або повороту. Оскільки ці емітенти успішно знижують ризики своїх бізнес-моделей, їхні кредитні спреди звужуються в бік лідерів у галузі охорони навколишнього середовища, що призводить до зростання капіталу та переоцінки вартості. Інша категорія – це перехідні фактори – ті, хто є рушійною силою глобального кліматичного переходу. Це компанії, чиї продукти, технології та інфраструктура підтримують перехід до економіки з низьким вмістом вуглецю, більш ефективної та стійкої, включаючи електрифікацію, енергоефективність, мережеву інфраструктуру, накопичення енергії, низьковуглецеві технології, рішення циркулярної економіки, адаптацію до зміни клімату та стійкість, а також енергетичну безпеку. Їхній інвестиційний сценарій зумовлений структурним зростанням попиту на інфраструктуру, технології та рішення, необхідні для забезпечення переходу, з потенціалом для сталого зростання доходів і прибутків у міру масштабування впровадження.

Кліматичний перехід слід розуміти як ретельну аналітичну оцінку, а не як окремий клас активів чи статичну етикетку. Він являє собою структуровану, багатовимірну оцінку, яка відображає різні ступені відповідності низьковуглецевим шляхам – не бінарну класифікацію, а динамічний спектр. Оскільки корпоративні стратегії та операційні практики постійно розвиваються, позиція компанії в цьому спектрі може як покращуватися, так і погіршуватися. Компанія може втратити свою перехідну класифікацію емітента, якщо вона суттєво послаблює свою кліматичну стратегію, суттєво зменшує свій перехідний вплив через зміну стратегічного фокусу, відмовляється від цільових показників, що відповідають нульовим викидам, або скасовує попередні зобов’язання. Тому надійні рамки переходу повинні встановлювати надійні, вимірювані мінімальні пороги та застосовувати постійний моніторинг траєкторії емітента та продемонстрованого прогресу в напрямку декарбонізації.