Рынок финансирования под залог активов (ABF), объем которого превышает 20 трлн долларов США, приобретает все большее значение, поскольку инвесторы стремятся к получению диверсифицированного дохода, выходящего за рамки традиционного корпоративного кредитования.

По данным PIMCO, финансирование под залог активов играет все более важную роль в частных инвестиционных портфелях: растущая потребность в капитале в таких сферах, как цифровая инфраструктура, энергетика и потребительское кредитование, открывает возможности, выходящие за рамки традиционного прямого корпоративного кредитования.

Выступая на первом симпозиуме PIMCO, посвященном финансированию под залог активов (который прошел в Сиднее), президент компании Кристиан Страке отметил появление новых возможностей в таких сегментах, как ипотечное кредитование жилья, потребительские кредиты, авиация, энергетика и цифровая инфраструктура, поскольку инвесторы ищут доступ к денежным потокам, обеспеченным залогом активов.

«Сегодня финансирование под залог активов представляет собой одну из самых масштабных и динамичных возможностей на частных рынках, — заявил Страке. — По мере роста потребностей в капитале в различных секторах — от цифровой инфраструктуры до потребительского кредитования — инвесторы все чаще ищут стратегии, способные обеспечить предсказуемый доход, диверсификацию и надежную защиту от рисков снижения стоимости благодаря денежным потокам, обеспеченным залогом».

Эта тенденция вывела ABF за рамки традиционной сферы секьюритизации кредитов: частный капитал все чаще используется для финансирования более крупных и сложных проектов в реальном секторе экономики.

Страке охарактеризовал текущий этап развития рынка как переход к «ABF 3.0» — следующей стадии после первоначального проникновения частного капитала в те области, где банки сократили свое присутствие.

«Сейчас мы вступаем в эпоху ABF 3.0, когда гибкий капитал помогает финансировать масштабные инвестиционные потребности в сфере цифровой инфраструктуры, энергетики и других отраслях реального сектора экономики. Это существенно расширяет роль, которую ABF может играть в портфелях инвесторов».

Такое расширение происходит на фоне насыщения отдельных сегментов рынка прямого корпоративного кредитования, при этом ABF предлагает доступ к конкретным финансовым или материальным активам и договорным денежным потокам, которые могут быть в меньшей степени зависимы от корпоративных прибылей.

В то же время PIMCO предостерегает: рост рынка не отменяет важности взвешенного подхода к оценке рисков (андеррайтингу), наличия механизмов структурной защиты и активного управления инвестициями.

Сэм Уоткинс, глава PIMCO в Австралии и Новой Зеландии, отметил, что оптимизация банковских балансов, рост специализированных небанковских кредиторов и растущая потребность в финансировании повышают роль частного капитала.

Эти структурные изменения происходят на фоне масштабного цикла капитальных вложений: по оценкам, в ближайшие пять лет потребуется 7 трлн долларов США на развитие вычислительных мощностей, центров обработки данных (ЦОД) и энергетической инфраструктуры — во многом под влиянием технологий искусственного интеллекта.

«Мы наблюдаем значительный спрос на капитал как в традиционных, так и в новых секторах экономики», — сказал Уоткинс.

«Инвесторы часто классифицируют финансирование как публичное или частное, разделяя его на финансирование под залог активов (ABF), инфраструктурные проекты или недвижимость, однако для заемщиков эти ярлыки не имеют существенного значения. Им важны доступ к гибкому капиталу, наличие специализированной экспертизы, а также надежность и скорость реализации сделок».

Финансирование расширения сети ЦОД может осуществляться через публичные облигации, частное размещение, инструменты ABF инвестиционного уровня и индивидуально структурированные частные сделки; в качестве примеров того, как управляющие активами удовлетворяют масштабные потребности в капитале, PIMCO приводит свое участие в недавнем финансировании центров обработки данных компаний Meta и Oracle.

Несмотря на внушительный объем планируемых инвестиций, участники симпозиума подчеркнули необходимость тщательного анализа операторов и арендаторов, условий аренды, уровня долговой нагрузки, рисков строительства и рефинансирования, а также механизмов структурной защиты.

Австралия также становится обширным рынком для финансирования под залог активов (ABF), охватывающим такие направления, как ипотечное кредитование жилья, потребительские кредиты, финансирование оборудования, инфраструктурные проекты, специализированное финансирование и кредитование малого и среднего бизнеса.

Адам Боу, руководитель направления управления портфелем PIMCO в Австралии, отметил, что развитые рынки секьюритизации и расширение каналов частного финансирования создают новые возможности на внутреннем рынке.

«По мере того как границы между публичным и частным кредитованием становятся все более размытыми, инвесторы, располагающие гибким капиталом и сильной экспертизой в оценке рисков (андеррайтинге) на местном рынке, могут анализировать возможности во всем спектре финансирования и определять сегменты с наиболее привлекательным соотношением риска и доходности».

Среди недавних сделок — участие фондов под управлением PIMCO в сделке банка Westpac, касающейся ипотечного портфеля RAMS стоимостью около 15,4 млрд долларов.

По заявлению компании, австралийские инвесторы могут получить доступ к этому рынку через публичную секьюритизацию, промежуточное финансирование (warehouse financing), портфели цельных кредитов и партнерства по схеме forward-flow (соглашения о регулярной покупке пулов кредитов). «По своей сути финансирование под залог активов — это частный инструмент с фиксированной доходностью, — отметил Страке. — Оно требует такой же кредитной дисциплины, анализа на основе данных и активного подхода, какие инвесторы применяют на рынках инструментов с фиксированной доходностью, а также специализированных знаний об активах и структурах, лежащих в основе каждой сделки».