Очікується, що ненафтове економічне зростання Саудівської Аравії залишиться в цілому стабільним в 2024 році на рівні 3,7%, а потім потенційно прискориться в 2025 році завдяки зниженню процентних ставок, говориться в дослідженні Національного банку.

Незважаючи на вищі процентні ставки, економічне зростання в ненафтовому секторі залишалося стійким у 2023 році, знизившись до 3,8% з 5,3% у 2022 році. Приватний сектор залишався рушійною силою зростання, хоча його темпи зростання сповільнилися до 4,4% у 2023 році з високих 5,6% у 2022 році.

Дефіцит бюджету в 2024-2025 роках повинен бути обмежений, враховуючи більш високі дивіденди Aramco і помірне зростання державних витрат. Основним ризиком зростання є більш високий, ніж прогнозувалося, видобуток нафти в 2024-2025 роках, в той час як основним ризиком зниження є більш слабкий, ніж очікувалося, зростання ненафтового сектора, який може бути викликаний прогнозованим уповільненням зростання державних витрат і/або тиском з боку триваючого підвищення процентних ставок, говориться в огляді економічного аналізу НБК: макроекономічні перспективи 2024-2025 роки, Саудівська Аравія.

У 2023 році найбільший внесок у зростання ВВП внесли сектори торгівлі, ресторанів і готелів, які збільшилися на 7%, чому сприяв активний розвиток туризму, як в’їзного, так і внутрішнього. Що стосується частки витрат у ВВП, то інвестиції приватного сектора як і раніше росли найшвидшими темпами, хоча їх зростання різко сповільнилося до 6,2% в 2023 році з дуже високих 22% в середньому в 2021-2022 роках.

У звіті говориться, що очікується, що конструктивна макроекономічна динаміка збережеться в 2024 році і потенційно прискориться в 2025 році, оскільки почне позначатися вплив більш низьких процентних ставок. Споживчі витрати залишаються стійкими: до середини квітня вартість POS-транзакцій зросла приблизно на 10% в річному численні, що відповідає зростанню, зафіксованому в 2023 році.

Незважаючи на нестачу ліквідності в банківському секторі, зростання кредитування (+11% р/р протягом лютого) залишається високим і навіть демонструє ознаки посилення в перші місяці 2024 року, чому сприяє корпоративне кредитування (+15%). Індекс ділової активності продовжує залишатися сприятливим (в середньому 56,5 в першому кварталі), і, хоча в січні він досяг недавнього мінімуму, покращився завдяки важливим субіндексам виробництва і нових замовлень. Ми прогнозуємо, що ненафтовий сектор зросте в цілому на 3,7% в 2024 році, а потім на 4,2% в 2025 році, завдяки зростанню приватного сектора на 4,5% і 5% відповідно.

Цей позитивний прогноз підкріплюється ефективною політикою уряду і підвищенням прогнозованого рівня витрат на 2024-2025 роки в останньому бюджеті. Однак на цьому шляху виникають проблеми. Наприклад, враховуючи, що державні витрати зростали в середньому на 12% протягом останніх двох років, очікується, що в 2024-2025 роках інтенсивність витрат знизиться, що може негативно позначитися на діяльності, не пов’язаної з нафтою. Крім того, враховуючи деяке уповільнення темпів зниження інфляції в США в цьому році, зниження процентних ставок переноситься на кінець 2024 року, що зберігає міжбанківські ставки в Саудівській Аравії і, отже, вартість запозичень на високому рівні, що не сприяє зростанню активності в ненафтовому секторі в цьому році. Отже, сприятливий ефект від зниження процентних ставок (процентні ставки в Саудівській Аравії зазвичай змінюються разом зі ставками в США) буде спостерігатися в основному в 2025 році. Ще одним ключовим показником для моніторингу є прямі іноземні інвестиції (враховуючи, що більш високі рівні інвестицій мають вирішальне значення для досягнення цілей “бачення-2030”), які після значного зростання в 2021-2022 роках знизилися в 2023 році до 1,8% ВВП в порівнянні з цільовим показником в 5,7% на 2030 рік.

Нафтовий сектор

Що стосується нафтового сектора, то в 2023 році зростання було негативним (-9%), враховуючи скорочення видобутку, яке посилилося приблизно в середині цього року. Очікується, що видобуток нафти в Саудівській Аравії залишиться на поточному рівні протягом усього 2024 року і буде збільшуватися лише поступово в наступному році, що призведе до зростання нафтового ВВП на -5,2% і +3,7% відповідно, говориться в звіті.

Однак КСА, ймовірно, продовжить грати дуже активну і гнучку роль в управлінні світовими поставками нафти, що може привести до різкого відхилення від наших прогнозів з видобутку нафти на 2024-2025 роки. В цілому, загальний обсяг ВВП, за прогнозами, збільшиться на обмежені 1,2% в 2024 році під тиском нафтового сектора, а потім збільшиться на більш високі 4,2% в 2025 році, оскільки зростання нафтового ВВП стане позитивним, а зростання ненафтового сектора посилиться.

Інфляція продовжить знижуватися

Інфляція (яка залишалася відносно низькою через субсидії, обмеження цін і сильну конкуренцію) продовжувала знижуватися, склавши в березні 1,6% в річному численні, при цьому оренда житла (+10,5% в річному численні) була практично єдиним фактором цінового тиску за минулий рік. Незважаючи на постійний попит на оренду житла, ми прогнозуємо, що середня інфляція продовжуватиме знижуватися на 1,8% та 2% у 2024-2025 роках порівняно з 2,3% у 2023 році. Стійке зростання економіки, не пов’язаної з нафтою, та постійні ініціативи щодо саудизації знизили рівень безробіття серед саудівців до рекордно низького рівня-7,7% до кінця 2023 року порівняно з 8% роком раніше та за два кроки від цільового показника в 7%, встановленого на 2030 рік.

Керований дефіцит бюджету

Збільшення витрат на 11% у 2023 році, зниження нафтових доходів на 12%, але зростання ненафтових доходів на 11% призвели до дефіциту бюджету в розмірі 2% ВВП. НБК прогнозує обмежений дефіцит у розмірі 1,7% -2% ВВП у 2024-2025 роках, оскільки державні витрати (які, ймовірно, продовжуватимуть перевищувати бюджет) незначно зростуть, доходи від продажу нафти збільшаться за рахунок збільшення дивідендів Aramco, а ненафтові доходи продовжать зростати, чому сприяє розширення ненафтового сектора.

Отже, рівень боргу повинен залишатися стриманим і не перевищувати 27% ВВП до 2025 року. Основним фактором ризику зростання є більш висока, ніж прогнозувалося, видобуток нафти, що призведе до більш швидкого зростання ВВП. Основним ризиком зниження є слабший, ніж очікувалося, зростання ненафтового сектора, який може бути викликаний прогнозованим уповільненням зростання державних витрат і/або тиском з боку триваючого підвищення процентних ставок, йдеться в звіті.