У міру розвитку фондів виникають приховані важелі, нові джерела складності та ефект зараження.

Moody’s Ratings попереджає: інновації в приватному кредитуванні призводять до більшої складності і зростання ризиків.

У звіті, опублікованому в понеділок, рейтингове агентство заявило, що інновації в приватному кредитуванні не тільки стимулюють зростання в цьому секторі, але й трансформують ландшафт ризиків, приносячи нові ризики та створюючи нові способи їх передачі та посилення.

Зокрема, приватні кредитні фонди все частіше взаємодіють з традиційними фінансовими установами, включаючи банки та страхові компанії; приватні кредитні фонди структуруються для більшої гнучкості; фонди розробляють нові структури боргу для кращого задоволення потреб позичальників; і все більш поширеними стають структури з полегшеними умовами, які зазвичай рідко зустрічаються в приватному кредитуванні.

«Ці інновації створюють нові ризики, особливо пов’язані з прозорістю, відшкодуванням і структурним підпорядкуванням», — заявило агентство Moody’s.

Наприклад, розширення партнерських відносин між банками, страховиками та приватними кредитними фондами «стирає межі між традиційними та альтернативними кредиторами, посилюючи взаємозв’язки та потенційні канали зараження», — йдеться у звіті.

Крім того, ризик зараження може посилюватися, коли приватні кредитні фонди також покладаються на кредитні лінії, що фінансуються банками: «ці зміни покращують виконання угод, але також піднімають питання про передачу ризиків, регуляторний нагляд і системний ризик».

Аналогічним чином, у звіті говориться, що інновації в структурі боргу можуть створювати нові ризики, такі як приховане нарощування кредитного плеча.

«Хоча ці структури підвищують ефективність капіталу і розширюють охоплення інвесторів, їх складність може затуманювати пріоритетність вимог і знижувати можливості стягнення в разі кризи», — відзначає агентство moody’s.

Крім того, інновації в структурах фондів, такі як фонди, що поєднують неліквідні приватні кредитні інвестиції з ліквідними активами для забезпечення інвесторів більшою ліквідністю, можуть створювати ризики оцінки та погашення.

«У стресових ситуаціях примусовий продаж портфельних активів на вторинному ринку може знизити оцінку всього портфеля», — йдеться у звіті. «Це зниження оцінки активів може негативно вплинути на оцінку подібних або пов’язаних позицій у портфелі, посилюючи волатильність за ринковою вартістю».

Фінансові ковенанти в приватних кредитних угодах також слабшають, наголошується в звіті.

«Ця зміна відображає як переговорну силу позичальників, так і тиск на кредиторів, що змушує їх розміщувати капітал на переповненому ринку», — йдеться у звіті, що підштовхує приватний сектор до того, щоб вести себе більш конкурентоспроможно, подібно публічним ринкам, проте «приватне кредитування залишається порівняно непрозорим».

«Відсутність прозорості щодо цін і оцінки ускладнює порівняльний аналіз і може приховувати фактичне погіршення кредитоспроможності», — відзначило агентство Moody’s.