Прямі кредитори пропонують більш високі коефіцієнти кредитного плеча як стимул для укладення угод, особливо для компаній, що належать приватним інвестиційним компаніям.

Зіткнувшись з жорсткою конкуренцією на ринку синдикованих позик, приватні кредитні компанії пропонують потенційним позичальникам одну перевагу: важелі.

Прямі кредитори пропонують більш високі коефіцієнти кредитного плеча як стимул для укладення угод, особливо для компаній, що належать приватним інвестиційним компаніям. Збільшення боргу дає компаніям гнучкість для здійснення придбань і може фінансувати виплату дивідендів акціонерам, що також відоме як рекапіталізація дивідендів.

«Ми спостерігаємо жорстку конкуренцію за активи найвищої якості, і разом з цим премія за неліквідність скорочується», — заявив Метт Харві, керівник відділу прямого кредитування PGIM Private Capital. «Крім того, кредитне плече також розширюється, але ми не бачимо явного зловживання стандартами кредитного андеррайтингу».

Зіткнувшись зі зростаючим попитом на ринку синдикованих позик, приватні кредитори зосередилися на пошуку способів залучення позичальників. Оскільки багато компаній не можуть піти на компроміс щодо більш жорстких цін, пропозиція більшого важеля може стати привабливою. Способи збільшення кредитного плеча також можуть включати прийняття значно скоригованих показників прибутку або надання кредитів з відстрочкою платежу.

За словами обізнаних джерел, для деяких компаній приватне кредитне плече збільшилося до шестикратного перевищення прибутку над прибутком, що вважається відносно високим рівнем за мірками Уолл-стріт. За словами джерел, які побажали залишитися анонімними, угоди з компаніями з деяких галузей, таких як програмне забезпечення або бізнес-послуги, збільшили кредитне плече більш ніж у вісім разів.

Приватні кредитори планують надати Flexera Software фінансування в розмірі близько 3 мільярдів доларів для виплати дивідендів її власнику приватного капіталу Thoma Bravo. Згідно з даними Bloomberg, цей пакет боргових зобов’язань збільшить її поточну структуру капіталу майже на 1 мільярд доларів.

«Приватні кредитні менеджери, схоже, прагнуть до використання і використовують всі можливі важелі для цього», — заявив Метт Фройнд, президент Barings BDC, компанії з розвитку бізнесу, що спеціалізується на кредитуванні компаній середнього бізнесу.

За словами Фройнда, приватне кредитування може бути більш гнучким, ніж синдиковані угоди, і деякі керуючі компаніями з високою капіталізацією пропонують такі функції, як великі відстрочені зобов’язання з надання позик або можливість оплати в натуральній формі, щоб конкурувати з таким фінансуванням. Кредити з відстрочкою надання позик надають позичальникам доступ до повної суми при закритті угоди з можливістю позики пізніше.

За словами учасників ринку, в умовах застою на ринку злиттів і поглинань продані активи, як правило, мають більш високу якість. Спонсори, які відчайдушно хочуть угод, зазвичай готові платити великі суми, щоб отримати в руки Імена, які їм подобаються.

Для придбання навігаційного підрозділу Jeppesen компанією Thoma Bravo, Apollo Global Management Inc., Blackstone Inc. і інші компанії надали кредит у розмірі 4 млрд доларів, що збільшило коефіцієнт кредитного плеча Jeppesen до 8-10 разів перевищують прибуток, за словами обізнаних джерел.

Представники Thoma Bravo і Apollo не надали коментарів.

Високі ціни придбання означають, що коефіцієнт кредитного плеча до вартості активів в угодах може становити від 30% до 40%, що нижче типового коефіцієнта в 60%, що дозволяє кредиторам більш вільно просувати коефіцієнти кредитного плеча. За їхніми словами, коефіцієнт кредитного плеча в угоді з Jeppesen склав близько 35%.

«Угоди з високою часткою кредитного плеча зазвичай мають нижчий коефіцієнт кредитного плеча до вартості активів», – зазначив Бред Маршалл, керівник відділу глобальних стратегій приватного кредитування в Blackstone. «Ці угоди можуть мати високий кредит, якщо судити за грошовим потоком за останні дванадцять місяців, але, як правило, це швидкозростаючі підприємства, і тому вони можуть швидше знижувати кредит».

Приватні кредитні андеррайтери зазвичай очікують, що важелі в кінцевому підсумку знизяться в міру зростання компанії. Однак підвищення рівня кредитного плеча завжди представляє ризик, здатний ускладнити майбутнє зростання або викликати дефіцит грошових коштів.

Згідно зі звітом MSCI, близько 45% компаній, що фінансуються за рахунок приватного боргу, ризикують перевищити ліміт кредитного плеча, який розраховується на основі дворазового коефіцієнта покриття відсотків, що представляє собою відношення прибутку до процентних платежів. Це майже втричі більше, ніж у період з 2010 по 2019 рік.

«Викуплені активи можуть зіткнутися з дефіцитом кредитного плеча, що потенційно обмежить можливості рекапіталізації дивідендів і обмежить приріст запозичень, які могли б стимулювати зростання», таких як капітальні витрати і додаткові придбання, йдеться в звіті MSCI.