Низкая корреляция оппортунистического кредитования с публичными рынками и профиль доходности означают, что оно может лучше подходить институциональным инвесторам, вкладывающим средства в частные рынки, чем частный капитал, считает компания Davidson Kempner.

В недавнем аналитическом отчете инвестиционной фирмы с активами в 37 млрд долларов было установлено, что в репрезентативном институциональном портфеле, где 70 процентов средств выделено на ценные бумаги публичного рынка и 30 процентов — на частные фонды, оптимизация в рамках частного распределения средств благоприятствует оппортунистическому кредитованию по сравнению с частным капиталом.

Компания провела деградацию индексов частных фондов, чтобы привести частные стратегии в более сопоставимое состояние с публичными ценными бумагами. Было обнаружено, что волатильность частного капитала удваивается по сравнению с исходным индексом, увеличиваясь с 10 до 20 процентов, в то время как его корреляция с публичными акциями приближается к 90 процентам.

В отчете также отмечалось, что, хотя частный капитал является крупнейшим классом частных активов, оцениваемым примерно в 9 трлн долларов, будущая доходность, вероятно, будет ниже из-за насыщения капитала и более высоких процентных ставок в течение длительного времени. Для сравнения, оппортунистическое кредитование представляет собой относительно небольшой класс активов, составляющий около 640 млрд долларов, что примерно на семь процентов меньше, чем объем частного капитала. Однако, по мнению компании Davidson Kempner, растущий глобальный спектр возможностей, предоставляемых компаниями, принадлежащими частным инвестиционным фондам и нуждающимися в решениях по привлечению капитала, реструктуризации баланса и эффективном управлении операционной деятельностью, может позволить управляющим оппортунистическими кредитами получать высокую доходность.

В США высокий уровень заемного финансирования, старение портфелей частных инвестиционных фондов и задержки реструктуризации свидетельствуют о том, что рынок находится на ранних стадиях перестройки структуры капитала, что, как ожидается, благоприятно скажется на оппортунистическом кредитовании.

В Европе устойчивое сокращение кредитования со стороны банков, особенно в более сложных ситуациях, требующих индивидуального финансирования, создало ряд возможностей, отметил управляющий. Регулирование и фрагментация рынка также привели к структурному недостатку банковского обслуживания в некоторых регионах Южной Европы.

«Сочетание привлекательной доходности, низкой волатильности и низкой корреляции в оппортунистическом кредитовании повышает эффективность портфеля», — говорится в отчете. «Тем временем нормализация процентных ставок и растущее давление на рефинансирование расширили круг компаний, нуждающихся в оздоровлении баланса.

«Поскольку целевой капитал для оппортунистического кредитования сравнительно ограничен, конкуренция за сложные реструктуризации, решения по финансированию и сделки в особых ситуациях меньше, что способствует дальнейшему генерированию альфа-доходности».