Ожидается, что ненефтяной экономический рост Саудовской Аравии останется в целом стабильным в 2024 году на уровне 3,7%, а затем потенциально ускорится в 2025 году благодаря снижению процентных ставок, говорится в исследовании Национального банка.

Несмотря на более высокие процентные ставки, экономический рост в ненефтяном секторе оставался устойчивым в 2023 году, снизившись до 3,8% с 5,3% в 2022 году. Частный сектор по-прежнему оставался движущей силой роста, хотя его темпы роста замедлились до 4,4% в 2023 году с высоких 5,6% в 2022 году.

Дефицит бюджета в 2024-2025 годах должен быть ограничен, учитывая более высокие дивиденды Aramco и умеренный рост государственных расходов. Основным риском роста является более высокая, чем прогнозировалось, добыча нефти в 2024-2025 годах, в то время как основным риском снижения является более слабый, чем ожидалось, рост ненефтяного сектора, который может быть вызван прогнозируемым замедлением роста государственных расходов и/или давлением со стороны продолжающегося повышения процентных ставок, говорится в обзоре экономического анализа НБК: Макроэкономические перспективы 2024-2025 годы, Саудовская Аравия.

В 2023 году наибольший вклад в рост ВВП внесли секторы торговли, ресторанов и гостиниц, которые увеличились на 7%, чему способствовало активное развитие туризма, как въездного, так и внутреннего. Что касается доли расходов в ВВП, то инвестиции частного сектора по-прежнему росли самыми быстрыми темпами, хотя их рост резко замедлился до 6,2% в 2023 году с очень высоких 22% в среднем в 2021-2022 годах.

В отчете говорится, что ожидается, что конструктивная макроэкономическая динамика сохранится в 2024 году и потенциально ускорится в 2025 году, поскольку начнет сказываться влияние более низких процентных ставок. Потребительские расходы остаются устойчивыми: к середине апреля стоимость POS-транзакций выросла примерно на 10% в годовом исчислении, что соответствует росту, зафиксированному в 2023 году.

Несмотря на сохраняющуюся нехватку ликвидности в банковском секторе, рост кредитования (+11% г/г в течение февраля) остается высоким и даже демонстрирует признаки усиления в первые месяцы 2024 года, чему способствует корпоративное кредитование (+15%). Индекс деловой активности продолжает оставаться благоприятным (в среднем 56,5 в первом квартале), и, хотя в январе он достиг недавнего минимума, улучшился благодаря важным субиндексам производства и новых заказов. Мы прогнозируем, что ненефтяной сектор вырастет в целом на 3,7% в 2024 году, а затем на 4,2% в 2025 году, благодаря росту частного сектора на 4,5% и 5% соответственно.

Этот позитивный прогноз подкрепляется эффективной политикой правительства и повышением прогнозируемого уровня расходов на 2024-2025 годы в последнем бюджете. Однако на этом пути возникают проблемы. Например, учитывая, что государственные расходы росли в среднем на 12% в течение последних двух лет, ожидается, что в 2024-2025 годах интенсивность расходов снизится, что может негативно сказаться на деятельности, не связанной с нефтью. Кроме того, учитывая некоторое замедление темпов снижения инфляции в США в этом году, снижение процентных ставок переносится на конец 2024 года, что сохраняет межбанковские ставки в Саудовской Аравии и, следовательно, стоимость заимствований на высоком уровне, что не способствует росту активности в ненефтяном секторе в этом году. Следовательно, благоприятный эффект от снижения процентных ставок (процентные ставки в Саудовской Аравии обычно меняются вместе со ставками в США) будет наблюдаться в основном в 2025 году. Еще одним ключевым показателем для мониторинга являются прямые иностранные инвестиции (учитывая, что более высокие уровни инвестиций имеют решающее значение для достижения целей «Видения-2030»), которые после значительного роста в 2021-2022 годах снизились в 2023 году до 1,8% ВВП по сравнению с целевым показателем в 5,7% на 2030 год.

Нефтяной сектор

Что касается нефтяного сектора, то в 2023 году рост был отрицательным (-9%), учитывая сокращение добычи, которое усилилось примерно в середине этого года. Ожидается, что добыча нефти в Саудовской Аравии останется на текущем уровне в течение всего 2024 года и будет увеличиваться лишь постепенно в следующем году, что приведет к росту нефтяного ВВП на -5,2% и +3,7% соответственно, говорится в отчете.

Однако КСА, вероятно, продолжит играть очень активную и гибкую роль в управлении мировыми поставками нефти, что может привести к резкому отклонению от наших прогнозов по добыче нефти на 2024-2025 годы. В целом, общий объем ВВП, по прогнозам, увеличится на ограниченные 1,2% в 2024 году под давлением нефтяного сектора, а затем увеличится на более высокие 4,2% в 2025 году, поскольку рост нефтяного ВВП станет положительным, а рост ненефтяного сектора усилится.

Инфляция продолжит снижаться

Инфляция (которая оставалась относительно низкой из-за субсидий, ограничения цен и сильной конкуренции) продолжала снижаться, составив в марте 1,6% в годовом исчислении, при этом аренда жилья (+10,5% в годовом исчислении) была практически единственным фактором ценового давления за прошедший год. Несмотря на сохраняющийся спрос на аренду жилья, мы прогнозируем, что средняя инфляция продолжит снижаться и составит 1,8% и 2% в 2024-2025 годах по сравнению с 2,3% в 2023 году. Устойчивый рост экономики, не связанный с нефтью, и продолжающиеся инициативы по саудизации снизили уровень безработицы среди саудовцев до рекордно низкого уровня в 7,7% к концу 2023 года по сравнению с 8% годом ранее и в двух шагах от целевого показателя в 7%, установленного на 2030 год.

Управляемый дефицит бюджета

Увеличение расходов на 11% в 2023 году, снижение нефтяных доходов на 12%, но рост ненефтяных доходов на 11% привели к дефициту бюджета в размере 2% ВВП. НБК прогнозирует ограниченный дефицит в размере 1,7%-2% ВВП в 2024-2025 годах, поскольку государственные расходы (которые, вероятно, по-прежнему будут превышать бюджет) незначительно возрастут, доходы от продажи нефти увеличатся за счет увеличения дивидендов Aramco, а ненефтяные доходы продолжат расти, чему способствует расширение ненефтяного сектора.

Следовательно, уровень долга должен оставаться сдержанным и не превышать 27% ВВП к 2025 году. Основным фактором риска роста является более высокая, чем прогнозировалось, добыча нефти, что приведет к более быстрому росту ВВП. Основным риском снижения является более слабый, чем ожидалось, рост ненефтяного сектора, который может быть вызван прогнозируемым замедлением роста государственных расходов и/или давлением со стороны продолжающегося повышения процентных ставок, говорится в отчете.