По мере развития фондов возникают скрытые рычаги, новые источники сложности и эффект заражения.

Moody’s Ratings предупреждает: инновации в частном кредитовании приводят к большей сложности и росту рисков.

В опубликованном в понедельник отчёте рейтинговое агентство заявило, что инновации в частном кредитовании не только стимулируют рост в этом секторе, но и трансформируют ландшафт рисков, привнося новые риски и создавая новые способы их передачи и усиления.

В частности, частные кредитные фонды всё чаще взаимодействуют с традиционными финансовыми институтами, включая банки и страховые компании; частные кредитные фонды структурируются для большей гибкости; фонды разрабатывают новые структуры долга для лучшего удовлетворения потребностей заёмщиков; и всё более распространёнными становятся структуры с облегчёнными условиями, которые обычно редко встречаются в частном кредитовании.

«Эти инновации создают новые риски, особенно связанные с прозрачностью, возмещением и структурным подчинением», — заявило агентство Moody’s.

Например, расширение партнерских отношений между банками, страховщиками и частными кредитными фондами «стирает границы между традиционными и альтернативными кредиторами, усиливая взаимосвязи и потенциальные каналы заражения», — говорится в отчете.

Кроме того, риск заражения может усиливаться, когда частные кредитные фонды также полагаются на кредитные линии, финансируемые банками: «Эти изменения улучшают исполнение сделок, но также поднимают вопросы о передаче рисков, регулирующем надзоре и системном риске».

Аналогичным образом, в отчете говорится, что инновации в структуре долга могут создавать новые риски, такие как скрытое наращивание кредитного плеча.

«Хотя эти структуры повышают эффективность капитала и расширяют охват инвесторов, их сложность может затуманивать приоритетность требований и снижать возможности взыскания в случае кризиса», — отмечает агентство Moody’s.

Кроме того, инновации в структурах фондов, такие как фонды, объединяющие неликвидные частные кредитные инвестиции с ликвидными активами для обеспечения инвесторов большей ликвидностью, могут создавать риски оценки и погашения.

«В стрессовых ситуациях принудительная продажа портфельных активов на вторичном рынке может снизить оценку всего портфеля», — говорится в отчете. «Это снижение оценки активов может негативно повлиять на оценку аналогичных или связанных позиций в портфеле, усиливая волатильность по рыночной стоимости».

Финансовые ковенанты в частных кредитных сделках также ослабевают, отмечается в отчете.

«Это изменение отражает как переговорную силу заемщиков, так и давление на кредиторов, вынуждающее их размещать капитал на переполненном рынке», — говорится в отчете, что подталкивает частный сектор к тому, чтобы вести себя более конкурентоспособно, подобно публичным рынкам, однако «частное кредитование остается сравнительно непрозрачным».

«Отсутствие прозрачности в отношении цен и оценки затрудняет сравнительный анализ и может скрывать фактическое ухудшение кредитоспособности», — отметило агентство Moody’s.