За информацией Baird, рынки синдицированного долга в Европе в этом году продемонстрировали «значительный рост», несмотря на краткосрочную волатильность, вызванную геополитической неопределенностью.

Первичная эмиссия с начала года на рынках синдицированного долга выросла на 34 процента по сравнению с тем же периодом 2024 года, хотя на рынке не было новых выпусков в течение трех недель после объявления тарифов президентом США Дональдом Трампом в «день освобождения».

Однако после этого перерыва спреды по кредитам категории B и вторичное ценообразование почти вернулись к уровням до апреля, что подчеркивает краткосрочную волатильность на синдицированных рынках, по словам Эндрю Линна, управляющего директора группы рынков частного капитала Baird и руководителя отдела консультирования по долгам в Европе.

«Частные прямые кредиторы снова извлекли выгоду из этой волатильности, вступая там, где синдицированные рынки останавливались», — сказал он, приведя в пример приобретение Karo Healthcare компанией KKR.

Он сказал, что, хотя некоторые фонды смогли «просмотреть заголовки» и совершить транзакции, когда синдицированный рынок был сложным, «естественно, что заемщики, напрямую затронутые известными или потенциальными тарифами, подвергаются более пристальному вниманию, и кредиторы также помнят о влиянии на клиентов заемщиков и их способности ориентироваться или воспринимать изменения».

Линн также указал на продленные периоды удержания как на одну из ключевых тем, за которыми он наблюдает, поскольку европейские рынки долга преодолевают неопределенность 2025 года.

Макроэкономическое давление и геополитические риски стоят за удлинением периодов удержания в портфелях частных инвестиций, при этом медианный показатель в Европе увеличился примерно с пяти лет в 2021 году до шести лет в 2024 году.

«Очевидно, что это также оказывает прямое влияние на периоды удержания портфеля прямых кредиторов; тогда как типичные периоды удержания кредита раньше составляли три года или меньше, теперь фонды предполагают в среднем еще 12 или 24 месяца», — сказал Линн.

Хотя результаты погашения кредита зависят от результатов деятельности заемщика, Линн отметил, что «ограничения, специфичные для фонда, также играют свою роль», например, фонды находятся за пределами своего инвестиционного периода, и что спонсоры, в свою очередь, могут не решаться продлевать периоды удержания из-за соображений по процентам и ограничений по структурированию фонда.

Попытка рефинансировать сделки из старого фонда с использованием капитала из нового фонда может потребовать смены владельца или перехода на продолжающий инструмент, «в противном случае, вероятно, потребуется стороннее рефинансирование», — сказал он.

«Как и банки, прямые кредиторы осторожны в отношении рефинансирования действующих кредиторов из кредитов, особенно с учетом усилий, которые обычно прилагаются для поддержания портфельных кредитов. Поэтому планка выше и может потребовать новых слоев капитала или даже альтернативного капитала для обеспечения решения», — добавил Линн.