Исследование Совета по альтернативному кредитованию указывает на дальнейший рост и диверсификацию в 2025 году.

Согласно исследованию Совета по альтернативному кредитованию (ACC) и инвестиционного банка Houlihan Lowkey, к концу 2024 года глобальный рынок частного кредитования достиг 3,5 триллиона долларов США по объему активов под управлением, что на 17% больше, чем на конец 2023 года.

Опубликованный в этом месяце отчет «Финансирование экономики 2025» является 11-м в серии ежегодных отчетов, публикуемых ACC, подразделением по частному кредитованию Ассоциации управления альтернативными инвестициями (AIMA). ACC представляет 250 членов, которые в совокупности управляют активами в сфере частного кредитования на сумму более 2 триллионов долларов США.

«Наши данные показывают еще один год сильного роста и диверсификации сектора, подчеркивая его важность как варианта финансирования для заемщиков и как важнейшей части инвестиционных портфелей», — заявил в пресс-релизе Иржи Кроль, глобальный руководитель Совета по альтернативному кредитованию.

Цифры в отчете являются оценками, основанными на собственных исследованиях ACC, включая опрос, проведенный среди управляющих частными кредитными организациями совместно с Houlihan Lokey, дополнительные интервью с лидерами отрасли, данные Preqin и общедоступные данные. ACC сообщила, что данные опроса основаны на ответах 49 управляющих частными кредитными организациями, управляющих активами на сумму 2,1 триллиона долларов США.

В 2024 году респонденты опроса инвестировали примерно 592,8 млрд долларов США в стратегии частного кредитования, что на 78% больше, чем 333,4 млрд долларов США в 2023 году, говорится в отчете. Это свидетельствует об ускорении темпов по сравнению с предыдущими двумя годами, когда рост инвестиций составил 64% и 60% соответственно.

Как показало исследование ACC, эти инвестиции были распределены неравномерно. Крупнейшие управляющие фондами частного кредитования, представляющие 20% крупнейших компаний, инвестировали примерно 85% капитала в 2024 году (503,25 млрд долларов США).

Корпоративное кредитование составило 60% текущих инвестиций в частное кредитование, отмечается в отчете. Но другие области также растут — особенно кредитование под залог активов, на которое в прошлом году пришлось 16% капитала, инвестированного респондентами. Следующими по величине категориями были инфраструктурные и ипотечные кредиты.

Хотя Кроль отметил в пресс-релизе, что уровень неработающих кредитов вырос за последние пару лет, он сказал, что сейчас он, похоже, стабилизировался на уровне исторических средних значений. Другие показатели дефолтов и стресса портфеля также снизились по сравнению с недавними пиками во время пандемии COVID-19, говорится в отчете, хотя они остаются немного выше исторических средних значений.

«Уровень заемных средств умеренный, и структуры фондов по-прежнему разрабатываются с учетом устойчивости», — добавил Кроль.

Согласно отчету, совокупный уровень заемных средств среди респондентов опроса составил примерно 32% от их чистых активов под управлением в сфере частного кредитования (398 млрд долларов США), и этот уровень оставался относительно стабильным в течение последнего десятилетия.

Уровень неплатежей (показатель риска, измеряющий пропущенные процентные платежи), указанный респондентами для флагманских фондов корпоративного кредитования, составил в среднем 2,2%, а с учетом веса активов под управлением — 1,8%. Это соответствует уровню неплатежей по кредитам компаниям развития бизнеса (BDC), который составлял от 1 до 2% за последние четыре года. Респонденты опроса также указали, что снижение процентных ставок и оживление ключевых секторов экономики в США и Европе снизят уровень неплатежей в будущем.

Кроме того, в отчете отмечается, что 80% привлеченного частного кредитного капитала, учтенного в исследовании, размещено в закрытых, а не полуликвидных структурах.

Хотя США доминируют на рынке частного кредитования, в отчете отмечается, что часть этого капитала начинает перемещаться в другие регионы, особенно в Европу. Хотя 65% активов под управлением в сфере частного кредитования инвестировано в США, на долю страны в 2024 году приходилось лишь 54% объема инвестиций, говорится в отчете.

«Это указывает на то, что объемы инвестиций за пределами США были выше, чем их текущая пропорциональная доля рынка, при этом Европа является ключевым бенефициаром», — говорится в отчете. В ходе интервью лидеры отрасли с энтузиазмом отзывались о преимуществах Европы, ссылаясь на общеконтинентальную направленность на развитие цифровой, энергетической, оборонной и транспортной инфраструктуры как фактор, поддерживающий рост, а также на более выгодные условия для кредиторов.

Что касается 2025 года, в отчете отмечается, что рынок частного кредитования показал хорошие результаты, хотя кредиторы столкнулись с усилением конкуренции со стороны рынка широко синдицированных кредитов. Возвращение банков и инвесторов BSL на рынок после снижения активности в 2022 и 2023 годах привело к сужению ценовых диапазонов и спредов, особенно в США, говорится в отчете.

Кроме того, объявления о введении тарифов в США и неопределенность снизили поток сделок слияния и поглощения — фактор, определяющий возможности инвестирования — в начале года. Однако лидеры отрасли, опрошенные ACC, сообщили о значительном росте активности на рынке частного кредитования с лета.

Согласно данным LSEG, стоимость сделок к концу ноября выросла по сравнению с прошлым годом в целом (1,9 трлн долларов США против 1,6 трлн долларов США), но объем сделок снизился (менее 17 100 сделок против чуть более 27 000 за весь 2024 год).

Хотя институциональные инвесторы по-прежнему предоставляют 76% частного кредитного капитала, участие розничных инвесторов (в данном случае речь идет о состоятельных частных лицах) выросло почти до четверти (24%). Ожидается дальнейший рост по мере расширения доступа к частному кредиту, в том числе в США, где в этом году указ может позволить инвесторам держать альтернативные активы, включая частный кредит, в своих пенсионных планах 401(k).

В своем заявлении Синди Ма, управляющий директор, глобальный руководитель отдела оценки портфелей и консультирования фондов в Houlihan Lokey, отметила, что рост спроса на частный кредит обусловлен спросом со стороны инвесторов, который остается «устойчивым».

«Хотя мы наблюдаем некоторое сжатие спредов, доходность частного кредитования по-прежнему очень привлекательна по сравнению с более ликвидными альтернативами», — сказал Ма. «Именно эта сохраняющаяся премия является причиной того, что мы видим, как более широкий круг инвесторов, от крупных институтов до семейных офисов, продолжает наращивать свои инвестиции в этот сектор».

Однако в сентябрьском отчете Morningstar DBRS был поставлен вопрос о том, останется ли премия за доходность, связанная с инвестициями в частное кредитование, стабильной по мере расширения доступа к частному кредитованию.